一、事件概述。
   
近期佳讯飞鸿发布年报,2016年实现营收10.48亿元,同比增长3.54%;归属上市公司股东净利1.03亿元,同比增长24.45%;基本每股收益0.39元,同比增长21.88%。
   
二、分析与判断。
   
业绩增长平稳,内生外延两翼发展。
   
公司围绕打造“智慧指挥调度产业链”目标,内生外延两翼发展。重点领域增长平稳:交通行业占比61.55%,营收同比增长1.91%,毛利率32.98%,同比增长2.50%;政府行业占比21.31%,营收同比增长11.30%,毛利率35.73%,同比增长8.81%;国防行业占比7.38%,营收同比增长6.33%。业绩增长主因:①行业景气。国家铁路和城市轨交快速发展,“军民融合”和“一带一路”战略全面实施,挖潜国内市场的同时积极拓展海外。②管理提升。强化内部资源调配和协同发展,公司集团化运营管控能力提升。③完善产业链。收购子公司济南天龙剩余少数股权和六捷科技30%股权,进一步完善公司的产业链,增加利润增长点。
   
战略规划清晰,构筑“智慧指挥调度全产业链”。
   
公司战略布局智慧指挥调度全产业链。①前端感知:注资通用机器人,增资臻迪科技,利用其领先的无人系统、智能感知技术提升数据挖掘能力。②中间网络传输:完成定增LTE宽带无线指挥调度系统,加码中端传输网络。③后端决策、分析:成立大数据子公司飞鸿云际(持有24.35%股权)布局数据服务产业链;与北京交通大学合作成立“轨道交通安全大数据实验室”,探索无线技术、大数据应用在轨道交通领域应用模式。深入行业应用领域,驱动战略布局落地。2012年开始收购济南天龙股权,进入铁路信号控制领域;2014年并购航通智能,有效拓展海关市场;2017年2月启动收购六捷科技55.13%股权(此前持有30%),强化智能化运维服务业务,完善上市公司产业链。
   
海关领域项目中标,公司将迎发展契机。
   
子公司航通智能行业优势明显。航通智能在多个新产品领域及空白关区取得实质性突破,形成了物流监控类、辅助管理类、数据应用类三大系统应用布局。重点项目持续推进。承接了深圳海关“二建四改”关键项目相关系统以及海关总署物流链可视化项目等五个“金关二期”项目。2016年,公司中标昆明综合保税区信息化系统建设(一期)设计施工一体化项目(金额7460.53万元),标志公司在海关特殊监管区域信息化建设方面迈出坚实一步。随着各类海关特殊监管区域整合升级为综保区,公司将迎发展契机。
   
参与重大航天项目,军品潜在空间巨大。
   
公司已经通过国标及国军标质量体系认证,具备完善的军工从业资质。为国防领域提供智慧指挥调度综合解决方案,涉及防空部队训练、军事演习、武器装备鉴定、科研院所防空武器装备研制试验等各个领域。产品参与长征七号、神舟十一等重大项目,再次验证公司技术实力。随着我军国防信息化建设的推进以及军用指挥控制的构建,预计2018年我国军用信息系统支出约1440亿(中国产业信息网测算),公司军品业务潜在空间巨大。
   
深耕交通行业,分享铁路、轨交建设红利。
   
公司在铁路及轨交指挥调度领域深耕多年,主要产品占据了国内半数以上的市场份额,海外铁路建设项目中也拥有绝对的市场优势。十三五期间,我国铁路、轨交建设继续保持较快发展,公司将迎发展机遇。
   
铁路业务挖潜空间大。行业方面,到2025年,我国铁路网规模将达到17.5万公里左右(其中高铁3.8万公里),较2016年末(12.4万公里)增加41.13%。公司方面,“FH2000铁路周界安全防范系统”获得北京铁路局颁发的“科技进步一等奖”,子公司济南天龙的转辙机缺口监测系列产品优势明显,已在全国18个铁路局实现了全覆盖,铁路道岔自动加油系统和接触网温度在线监测系统(已在部分铁路局使用)填补国内空白,市场潜力大。
   
轨交领域技术实力领先。行业方面,据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018年城市轨道交通将重点推进103个项目,新建城市轨道交通2,000公里以上,涉及投资约1.6万亿元。公司方面,首个国家级重大科技创新基地“先进轨道交通智慧指挥调度技术国家地方联合工程实验室”获发改委批复,实验室的建设将全面提升公司研发技术及产品竞争力,助推我国轨道交通发展的智慧化全面转型。
   
海外市场逐步打开。随着“一带一路”战略推进,公司大力拓展海外市场,截止2016年末,公司的海外的项目已涉及欧洲、非洲、亚洲和美洲等10多个国家,22个项目(2016年实施7个),共计353个车站。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
我们持续看好公司在指挥调度系统乃至整个工业互联网领域发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.62和0.67元,对应目前股价的PE分别为46、38和35倍,维持强烈推荐评级。